中国太保(601601):季报业绩略低于预期
事件: 中国太保10月29日发布2010年3季报。公司2010年Q实现归属于母公司净利润49.05亿元,全面摊薄后EPS为0.57元,同比增长0.1%,实现综合收益总额37.27亿元,同比下降16.5%;3Q单季度净利润8.86亿元,EPS为0.10元,同比增长64.4%,环比下降26.5%,单季度综合收益43.97亿元。截至3季度末公司净资产786.08亿元,每股净资产9.14元,相对2季度末环比上升5.9%。2010年3季度其他综合收益(即新增浮盈)为35.76亿元。 点评: 总体看,季报业绩略低于预期,但公司基本面仍较为稳健。总的来看,公司基本面仍较为稳健:财险业务是公司最大亮点,实现高品质下的高增长,且公司财险业务利润占比最高,重估空间最大;寿险业务由于准备金计算方法变动和资产减值计提大幅增加净利润增速低于预期,但净资产增速符合预期,全年新业务价值增长较好预计20%;投资业务表现尚可,实现投资收益不高,但储备浮盈大幅上升。 考虑到3Q业绩低于预期,我们下调中国太保年EPS至0.80元和0.94元(此前为0.90元和1.02元)。考虑到公司寿险业务增长稳定,我们维持对2010年一年新业务价值增速20%的预测。从绝对估值来看,目前股价25.85元对应10、11年隐含新业务倍数为18.38倍和13.35倍,仍具有较高的安全边际,维持"买入"评级,目标价维持32.7元。 公司季报主要亮点: (1)公司财险业务实现高品质下的高增长,综合成本率最为领先,是最大看点。 (2)3Q公司加大权益配置,4Q权益投资业绩有望更好。 未来面临不确定性: (1)公司3季度末仍累计浮亏15亿,未来投资业绩释放空间最小,抑制未来业绩增长; (2)权益仓位较高,如果资本市场出现较大回调,净利润可能大幅下降。